●嚴(yán)防熱錢流入

資本管制、上調(diào)存準(zhǔn)率或雙劍齊發(fā)

（黃倩蔚）昨日，一直主張開放投資資金流動(dòng)市場(chǎng)的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)首次提出允許新興國(guó)家實(shí)行資本管制。而外匯局發(fā)布報(bào)告表示，要密切監(jiān)控跨境資本流動(dòng)，防范“熱錢”流入。下一階段，外匯管理部門將保持對(duì)“熱錢”的高壓打擊態(tài)勢(shì)。

預(yù)測(cè)國(guó)際收支保持較大順差外匯局表示對(duì)“熱錢”流入高壓打擊

日前，外匯局發(fā)布的2010年《中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》中指出，2011年我國(guó)國(guó)際收支將保持較大順差格局。隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)穩(wěn)步回升，利差、匯差等因素可能增加我國(guó)資本凈流入。

據(jù)外管局此前發(fā)布的《跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，2010年“熱錢”凈流入355億美元，占外匯儲(chǔ)備增量的7.6%。過去十年，中國(guó)年均“熱錢”流入250億美元，占同期外匯儲(chǔ)備增量的9.0%。截至2010年末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)2.85萬億美元。而去年四季度，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)逐步企穩(wěn)和境外流動(dòng)性日益充裕，我國(guó)資金凈流入更出現(xiàn)明顯反彈，資本和金融項(xiàng)目順差達(dá)到1189億美元。

為刺激經(jīng)濟(jì)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)推行低利率和量化寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性寬松趨勢(shì)未見改變。歐美央行開始傳出推出刺激政策的可能，但市場(chǎng)分析認(rèn)為歐美發(fā)達(dá)國(guó)家短期暫時(shí)不會(huì)出動(dòng)大規(guī)模緊縮政策回收流動(dòng)性，新興經(jīng)濟(jì)體面臨沖擊仍大。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)暗示QE3不會(huì)推出，但目前美國(guó)核心通脹率不高以及失業(yè)率尚未回落到危機(jī)前4%～5%的水平，分析師指出美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)實(shí)施QE2至二季度結(jié)束，短期內(nèi)退出可能性較小。此外，歐元區(qū)2月份制造業(yè)物價(jià)指數(shù)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)分別達(dá)到了6.1%和2.4%，但陷于歐債危機(jī)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)，歐元區(qū)加息并不迫切。

廣東省社科院研究員黎友煥的監(jiān)測(cè)也顯示，最近國(guó)際流動(dòng)資金總體上呈現(xiàn)凈流入的態(tài)勢(shì)，而且同比和環(huán)比的波動(dòng)在變大。

外管局表示，在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，要密切監(jiān)控跨境資本流動(dòng)，防范“熱錢”流入。下一階段，外匯管理部門將進(jìn)一步完善應(yīng)對(duì)跨境資金異常流動(dòng)的預(yù)案，保持對(duì)“熱錢”的高壓打擊態(tài)勢(shì)。

新興市場(chǎng)成為國(guó)際資本樂園IMF首次允許使用資本管制

隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨大規(guī)模國(guó)際資本流入的壓力。全球資本開始涌向投資回報(bào)高、幣值加速升值、加息回收流動(dòng)性的新興國(guó)家，其中中國(guó)首當(dāng)其沖成為國(guó)際資本逐利的樂園。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IM F)預(yù)測(cè)，2011年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體將分別增長(zhǎng)2.5%和6.5%，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將超過9%。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍然處于泥潭也預(yù)示著，國(guó)內(nèi)外貨幣政策將繼續(xù)分化，中國(guó)對(duì)于國(guó)際熱錢的魅力不減。

面對(duì)資本流動(dòng)劇增，昨日，IMF有史以來首次作出允許各國(guó)使用資本管制的決定。IMF發(fā)布報(bào)告稱，為應(yīng)對(duì)大規(guī)模資本流入的挑戰(zhàn)，有關(guān)國(guó)家應(yīng)根據(jù)各自國(guó)情，采取不同應(yīng)對(duì)措施，包括進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，稅收、資本控制，以及設(shè)計(jì)專門的宏觀審慎政策。

IMF表示，正在制定一個(gè)框架，在適當(dāng)?shù)沫h(huán)境下允許使用資本流入管制。內(nèi)容包括建議巴西、中國(guó)和印度尼西亞等國(guó)如何最好地利用資本管制來抑制資本投資猛增。IMF提出了其控制投機(jī)性資本流動(dòng)的首個(gè)指導(dǎo)方針，如果一國(guó)的貨幣沒有被低估、擁有充足的外匯儲(chǔ)備且無法使用貨幣或財(cái)政政策，那它就可以控制資本流入。但在管理資本流入方面應(yīng)盡量避免或減少對(duì)市場(chǎng)的扭曲。

流動(dòng)性激增會(huì)使貨幣升值和金融部門的脆弱性面臨挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)也可能來自資產(chǎn)價(jià)格泡沫或信貸快速增長(zhǎng)，以及突然停止或逆轉(zhuǎn)的資本流入。IMF稱，面臨繞開監(jiān)管市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的流入激增時(shí)，資本管制可能是最好的選擇。

央行加息將繼續(xù)存準(zhǔn)率或再上調(diào)回收流動(dòng)性

截至昨日，我國(guó)從去年下半年到現(xiàn)在已經(jīng)4度加息，基準(zhǔn)利率累計(jì)上調(diào)1%；加上去年人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)升值4.7%，今年1～3月份人民幣兌美元匯率也升值近1%，熱錢套利空間大大增加。

雖然市場(chǎng)擔(dān)心加息會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大利差，加劇熱錢防控的難度，但是大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為加息對(duì)熱錢流入的影響不會(huì)太大，今年內(nèi)還有加息的空間。

中國(guó)社科院金融所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝認(rèn)為，熱錢流入中國(guó)的目的主要是基于對(duì)資產(chǎn)價(jià)格上漲的考慮，其意并不在中美息差收入。農(nóng)行戰(zhàn)略管理部資深分析師付兵濤也認(rèn)為，加息不會(huì)導(dǎo)致更大的熱錢流入壓力，熱錢主要關(guān)注的是資產(chǎn)價(jià)格而非中外利差。目前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于下調(diào)周期。

此外，伏兵濤還認(rèn)為，熱錢流入主要由升值預(yù)期決定，目前海外NDF市場(chǎng)人民幣未來一年升值預(yù)期仍在2%左右。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾分析認(rèn)為，央行既然選擇動(dòng)用利率工具，就說明經(jīng)過衡量并認(rèn)定利是大于弊的。左小蕾認(rèn)為，央行可能繼續(xù)動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率這個(gè)“池子”對(duì)付熱錢。

日前接受本報(bào)記者采訪時(shí)，匯豐銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌也認(rèn)為，目前首要任務(wù)是防止通脹，二季度末通脹或?qū)_高到5%以上，預(yù)計(jì)會(huì)緊接著動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率回收流動(dòng)性。他預(yù)計(jì)今年還有三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金和加息1至2次的空間。

劉煜輝也認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)、國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，都看不出央行暫緩加息步伐的跡象，加上目前實(shí)際利率仍是負(fù)數(shù)，不排除央行還有后續(xù)動(dòng)作。